转头：9月初《成长领跑》、《外洋中国钞票走强有望带动A股回暖》提前教导作念多+成长契机；9月底以来《红旗顶风展》系列指出把合手牛市行情契机。年度策略+11月以来《大象起舞》系列始终保举科技+红利情色电影迅雷，并阶段教导红利逾额契机。

节前红利注释，节后TMT迫切。12月以来咱们延续“精选红利，大象起舞”，中枢逻辑在于：外洋“特朗普交易”迷雾重重，国内从“交易策略预期”到“交易经济履行”，较为详情的是国内松货币、无风险利率稳步下行，这将延续利于红利、类债、黄金等利率敏锐钞票重估，当今这么的交易还莫得看到拐点信号。本周好意思国强势的非农数据再次席卷大家、阛阓波动放大，A股春季躁动行情有时率延续过往本性：节前红利注释，节后TMT迫切，恭候还是当下的主旋律。

建树层面，咱们此前对细分主义加以梳理、陆续保举：新质科技迫切+红利肃肃投资。

科技方面，科创轮廓指数1月20日行将发布，后续运筹帷幄ETF居品有望带来增量资金。

三大主题：1）受OptimusGen3发布预期催化，现时东谈主形机器东谈主（T链定点/国内宇数等）交易热度守护较高水平；2）低空经济心扉守护6日以来上行趋势（eVTOL整机&零部件/基建/运营商）；3）交易摩擦预期窗口期，AI要点暖热国内主义国产算力（芯片/IDC/液冷等配套）&电力链（燃气轮机/柴油发动机/核电）+豆包&小米链（眼镜/耳机/存储）；红利方面，利率下台阶+货币宽松+景气弱考据阶段，哑铃策略延续灵验，红利赔率缔造+拥堵度触底回暖+ETF流入，是中期肃肃投资+底仓优选；短期视角，12月阛阓主义缺失，资金流入红利，拥堵度到短期高位，到1月红利阶段篡改，后续主题相对行情暂歇仍可重回红利情色电影迅雷，主义看央企红利胜率端更强，耗尽红利可前瞻布局。

好意思债利率和好意思元指数双双走强，压制大家风险钞票。12月新增非农25.6万（预期16万、前值21.2万）强势超出阛阓预期，延续“制造弱、职业强”本性。访佛好意思国之前非制造业PMI超预期，好意思国耗尽延续强势、或将撑持通胀韧性，压制了阛阓降息预期，现时阛阓预期年内仅降息1次。受分母端压制影响，好意思债利率上升9BP至4.77%高点、好意思元指数升至109.7高点、好意思股着落1.5%至12月来新低。

国内高频经济守护韧性，财政预期加码。从经济高频数据来看，地产成交回暖、合座经济守护韧性，12月CPI（0.1%VS0.08%）、PPI（-2.3%VS-2.33%）略高于阛阓预期，近期发改委、财政部也加大社会交流力度，加力开采更新和耗尽品以旧换新，本年超始终十分国债用于维持“两新”资金总规模较旧年有大幅增多。两会前或，松货币启动、松财政待启动，合座无风险利率呈现稳步下行趋势。近期阛阓较为暖热汇率问题，东谈主民币汇率可能在岁首（中好意思货币策略异步）和三季度（好意思国关税或实践）压力偏大，东谈主民币及计价钞票压力更多来自立好意思元影响，现时东谈主民币略强于欧元等主流货币。

春季躁动的四点警戒。

论断1：节拍上，节前注释，节后迫切。2010年于今，节前上升概率40%（平均-1.7%）、节后上升概率87%（平均3.4%）；仅2016、2024躁动行情因为领略外部冲击缺席。

论断2：流动性+策略预期是主要驱动，紧缩和外部冲击会导致行情推迟或缺席。积年开年往往“松货币”，而经济成色在春节复工1-2周、3月两会前后才有所考据；1月1日至两会前属于“松货币、经济待考据”的期间窗口，流动性和策略预期成为阛阓的主要驱动。历次春季行情的缺失、以及节前阛阓阶段性着落的主要原因，均为流动性紧缩和外部冲击。1）2010、2011、2014、2017、2018均源于岁末岁首阶段性流动性紧缩；2）2016（熔断异动至节后）、2020（疫情冲击至节后）、2022（联储加息）、2024（小盘异动）源于外部冲击；3）其余年份从岁首驱动即伸开春季躁动行情。

论断3：作风上，先大盘、绩优，再小盘、主题；行业上，先金融石油，再TMT。过交游看，春节前“不测偏多”、春节后至两会“以稳为主”，节前家电（逾额3.3%、胜率80%）、银行（3.2%、67%）、石油（2.4%、67%）蓝筹注释，节后通讯（4.8%、93%）、军工（3.4%、87%）、贪图机（4.0%、80%）、电子（3.5%、80%）TMT成长迫切。

论断4：中央经济职责会议到主题映射。两会前春季躁动所选迫切主义，往走动自中央经济职责会议的紧要主题，如2016年会议主题供给侧改良，产能多余的周期板块靠前，2019、2020、2024年主题科技立异，TMT等新兴科技主义靠前，2022年扩大内需，耗尽运筹帷幄提前躁动。

风险教导：好意思国经济阑珊风险、外洋金融风险超预期、历史警戒失效等情色电影迅雷。